具身智能融资 935 亿，钱到底去了哪？

2026 年上半年，中国具身智能一级市场融资 935 亿元、322 笔，融资事件数同比 +137%（IT 桔子口径，截至 2026-06-30，中国境内）。钱没有平均撒：TOP20 企业拿走 550 亿元，占 59%；轮次上，种子、天使、Pre-A 的极早期项目按笔数占 58.94%，成长期占 32.30%；金额前三的是自变量机器人 63.00 亿元、智平方 60.20 亿元、千寻智能 45.00 亿元。一句话，钱集中在头部公司和极早期阶段。这个数字反映的是资金供给和对 2030 年的预期，不是终端需求；融资额也不能当收入用。

先把 935 亿的口径钉住

这张表里有两处不能混用。第一，935 亿元是 IT 桔子口径，554 亿元是量子位智库口径，两家的统计范围不同，既不能相加，也不能相除。第二，「同比增长约 5 倍」比的是 2025 年上半年，不是 2025 年全年；报告没有披露 2025H1 的绝对值，所以这个倍数不能复算。如果把 935 亿元和 554 亿元放在一起，935 ÷ 554 ≈ 1.7 倍，这只是量级对照，不是同口径的增速。看到「半年融资超过去年全年」这种说法，先停下来：它把不同机构、不同期间、不同统计范围的两个数放在了一起。

钱集中在头部：59% 是什么概念

TOP20 企业拿走 550 亿元、占 59%，剩下 41% 分给其余融资。前 20 家平均每家 27.5 亿元（推算：550 ÷ 20）；其余融资的具体笔数与单笔金额没有披露，不能拿 322−20 去推「每笔平均」，因为 TOP20 是公司数、322 是笔数，两个分母不同。能说的只有：头部集中度很高，资金不是按「赛道」平均分配的，是按「能不能成为头部」分配的。

58.94% 在极早期，说明什么

极早期项目按笔数占 58.94%，成长期占 32.30%。这两个数放在一起看，意思是近六成的融资还发生在种子、天使、Pre-A 阶段，公司可能还没有成型的产品、没有规模化收入，靠的是团队、技术路线和赛道位置。这不一定是坏事。

技术路线还没收敛，早投合理；但它意味着这些公司中的大多数还要再融一轮才能活到下一阶段。资金供给一旦放缓，最先受影响的就是这一批。反过来，头部拿到的钱多，也和优质标的稀缺有关。2026 年上半年发生了 322 笔融资，但真正具备完整技术栈和交付能力的公司数量有限，钱多、标的少，估值就容易往上走。

为什么估值由资金供给定，不等于需求

一级市场的估值，短期由三件事决定。第一是供给：能投的优质标的少，322 笔融资抢有限的几十家公司，价格自然上去。第二是出资人的目标函数：地方国资和产业资本的钱，不完全是财务回报逻辑，估值对它们更像是成本，落地和产业带动才是收益。第三是时间尺度：一级基金的退出期通常是七到十年，对应的是 2033 年前后的场景，不是今年的出货量。三件事合起来，935 亿元定的是「2030 年之后，这些公司如果成为平台，值多少钱」，不是「今年卖了多少台机器人」。用需求去解释这个数字，会解释不通；用资金供给去解释，就顺了。

量级对照能说明两者差多远。2025 年全球人形机器人整机销售额是 28.8 亿元（中国电子报口径）。935 亿元是它的 32.5 倍（推算），但分子是中国半年融资额、分母是上一年全球整机销售额，两者不是同一个东西，这个倍数只能当量级感受，不能当收入倍数或估值倍数用。

融资额不能当收入，也不能当景气度

融资是「投入」，收入是「卖出」。一家公司融了 60 亿元，不等于它卖了 60 亿元；一个行业半年融了 935 亿元，也不等于这个行业半年有 935 亿元的需求。宇树 2025 年营业收入 16.99 亿元、扣非归母净利润 5.91 亿元，这已经是中国本体厂里头部的位置；和全行业半年 935 亿元融资额放在一起，就能看出两个数字量的不是一回事。

判断景气度，要看三个东西：工业场景的采购占比、客户的复购率、零部件厂商的毛利率方向。融资额高，只说明资本愿意为未来付钱；它不告诉你机器人今天在工厂里干了多少活。2026 年上半年融资事件数同比 +137%，同期宇树一季度扣非净利润同比 −52.55%，这两个方向并不矛盾，因为它们量的不是同一件事。

看融资榜的正确姿势

第一，看轮次，不只看金额。极早期占 58.94%，说明这个行业的钱大部分还在赌路线；成长期只占 32.30%，说明能把产品卖成收入的公司还不多。第二，看集中度，不只看总量。TOP20 拿 59%，剩下 41% 分给其余融资，具体笔数与单笔金额未披露；总量增长不等于每家公司都变好。

第三，看后续动作。某家百亿估值公司能不能完成平轮，或者出现第一笔公开的折价融资，比任何一份融资榜单都更能说明定价机制有没有开始工作。到 2026 年上半年为止，公开检索范围内没有找到这样的公开案例；这只能说明没找到，不等于不存在。第四，融资额是「别人已经付的价格」，不是「这家公司值这个价」，也是供给端的信号，不是需求端的证据。放回它该在的位置，才不会用错。

资料来源

• IT 桔子. 2026 年上半年中国具身智能领域投融资报告[R]. 2026-06-30.
• 量子位智库. 2025 年度具身智能创业投融资全景报告[R]. 2026-02-05.
• 中国电子报. 2025 年全球人形机器人整机销售额 28.8 亿元[EB/OL]. 2025.
• 宇树科技. 招股说明书（上会稿）[R]. 2026-05-25.

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编写依据

本文依据本赛道研究报告及用户授权的成品库 Markdown 摘编，素材获取于 2026-10-30。原文所列资料时点、出处及核验边界按提供稿保留；本轮未逐条回溯外部来源。