两件事同时为真：2026 年一季度，宇树营业收入同比增长 68.49%，营业利润下降 54.59%，扣非净利润下降 52.55%，经营活动现金流净额下降 85.65%；2026 年 8 月 19 日上市首日，股价仍收涨 460.34%，收盘总市值约 3,417.72 亿元。但首日涨幅里有多少来自基本面认可、多少来自极低流通盘和新股稀缺性，公开数据无法拆分。能确定的是：发行价 150.80 元、发行市值约 610 亿元、发行市盈率约 219 倍，首日流通盘只占总股本约 7.44%，首日换手率 85.28%。
先看利润为什么掉
2026 年一季度，宇树营业收入 4.23 亿元，同比增长 68.49%；扣非净利润 0.40 亿元，同比下降 52.55%；扣非净利率从 2025Q1 的约 33.8% 降到 2026Q1 的 9.5%。但 2026 年上半年扣非净利润只下降约 19%，Q1 是最差季度，不是全年斜率。公司自己在招股书里把两件事分开写：「行业热度逐步缓和、市场竞争日趋激烈」解释的是营业收入同比增速放缓；净利润下降另给原因——「主要系一季度研发费用、销售费用等期间费用同比增幅较大所致」，其中研发费用同比增加 3,832.80 万元，销售费用因 2026 年央视春晚品牌推广新增较大。翻译成经营语言：卖得更多，但钱花在了研发和品牌上。
但只看一季度会误判。2026 年上半年，宇树营收 11.52 亿元、同比增长约 48%，扣非净利润同比下降约 19%，毛利率 56.01%；按 H1 与 Q1 倒推，Q2 的同比降幅明显收窄。也就是说，一季度是最差的一个季度，不是全年的斜率。费用端有公开拆解：研发费用同比增加 3,832.80 万元，销售费用因春晚推广新增较大——所以 Q1 的降幅有相当一部分能用费用的时点解释，不是需求塌了。但费用是「加大投入」还是「效率下降」，公开信息分不出来；能说的是 Q1 的降幅不代表全年。
| 指标 | 2026Q1 | 2026H1 |
|---|---|---|
| 营业收入 | 4.23 亿元，+68.49% | 11.52 亿元，约 +48% |
| 扣非净利润 | 0.40 亿元，−52.55% | 同比下降约 19% |
| 扣非净利率 | 9.5% | — |
| 毛利率 | — | 56.01% |
2025 年全年，宇树主营业务毛利率 60.13%，扣非归母净利润 5.91 亿元。毛利率不低，说明产品有溢价；但 2026 年一季度利润下滑，公司把主因归到研发费用、销售费用等期间费用同比增幅较大；费用之外，竞争和产品结构的影响没有量化，分不清各占多少。收入增长和利润下滑同时出现，是“行业热度高、但赚钱变难”的组合，不是“公司突然不赚钱”。
首日涨的是什么
2026 年 8 月 19 日，宇树在科创板上市，发行价 150.80 元，发行市值约 610 亿元，发行市盈率约 219 倍；首日开盘价 1,100 元，开盘市值约 4,449 亿元；收盘涨 460.34%，收盘市值约 3,417.72 亿元。首日流通盘只占总股本约 7.44%，92.56% 的股份当时不能流通；科创板前五个交易日不设涨跌幅限制，按流通股计的首日换手率 85.28%。
| 时点 | 价格／市值 |
|---|---|
| 发行价 | 150.80 元／约 610 亿元 |
| 首日开盘 | 1,100 元／约 4,449 亿元 |
| 首日收盘 | 845 元／约 3,417.72 亿元 |
| 2026-09-07 收盘 | 约 2,169.34 亿元 |
这组数说明：首日 460% 不是在一个“全流通”的市场里发生的，而是在一个只有 7.44% 流通盘、前五天不设涨跌幅的新股市场里发生的。极低流通盘会放大波动，打新筹码在高换手下快速交换；这时候的价格，不能直接当成全市场对公司的定价。
为什么利润下滑还能涨
第一层是稀缺性。宇树是“人形机器人第一股”，A 股此前没有可直接对标的人形机器人整机标的。对必须配置这个主题的资金，买不到替代品，只能买它。第二层是新股供给：首日流通盘只有 7.44%，少量买盘就能推动价格。第三层是未来期权：市场定价的不是 2026 年一季度利润，而是“如果人形机器人真的进入生产流程，宇树能不能占住一个位置”。
这三层能解释“为什么可能涨”，但不能证明“涨多少是合理的”。公开数据无法把基本面认可与稀缺性溢价拆开；任何给出“首日涨幅里基本面占几成”的说法，都是猜测。能说的是：在 7.44% 流通盘和前五天不设涨跌幅的条件下，首日价格的信息含量很低。
涨完为什么又跌
到 2026 年 9 月 7 日，市值回落到约 2,169.34 亿元。和首日收盘 3,417.72 亿元比，跌约 36.5%；和首日开盘 4,449 亿元比，跌约 51%；但仍是发行市值 610 亿元的约 3.6 倍。三个基准给出三个结论，选哪个，取决于你问的是“打新赚不赚”“首日追高亏不亏”还是“发行估值到现在涨了多少”。
之后价格仍有波动：9 月中旬一度跌破 2,000 亿元，10 月又重回 2,000 亿元上方。这说明短期市值是交易结果，不是价值判决；用某一天的收盘价去证明“泡沫破了”或“价值回来了”，都不够。
怎么读这种公司
第一，不要用一季度代替全年。Q1 扣非 −52.55%，H1 扣非只下降约 19%，二季度明显回升；只看最差季度会高估恶化程度。第二，不要用首日涨幅代替基本面。首日 460% 里有低流通盘和新股稀缺性，拆不开。第三，看收入质量：毛利率、费用率、经营现金流，而不是只看营收增速。第四，看 92.56% 的未流通股份什么时候解禁；解禁会改变供给。第五，看生产性收入占比，而不是订单数。
如果只能记一句：首日 460% 是“低流通盘 + 新股稀缺性 + 未来期权”共同作用的结果，不是当期利润的证明；利润下滑和股价上涨可以同时成立，但不能用首日价格证明这家公司已经跑通商业化。
资料来源
- 宇树科技. 招股说明书（上会稿）[R]. 2026-05-25.
- 宇树科技. 问询函回复[R]. 2026-03.
- 宇树科技. 2026 年半年度报告[R]. 2026.
- 上海证券交易所. 宇树科技股票行情[EB/OL]. 2026-09-08.
- 证券时报. 宇树科技上市首日行情报道[EB/OL]. 2026-09-08.
数据截止 2026-09 | 相关：具身智能 · 行业认知研究报告
编写依据
本文依据本赛道研究报告及用户授权的成品库 Markdown 摘编，素材获取于 2026-10-30。原文所列资料时点、出处及核验边界按提供稿保留；本轮未逐条回溯外部来源。
资料来源
- 具身智能 · 行业认知研究报告（原文其他出处见正文） ↗
资料时点：2026-09-08；获取于 2026-10-30。
接着读
查看所属专题 →买人形机器人，先看哪三个参数？
先看任务，再看三个硬参数——尺寸、续航、自由度，最后才看价格；本次可比报价表没有统一的负载字段，必须单独向厂商确认。原因是公开报价里，自由度 21—31 的产品，价格能从 3.99 万元拉到约 70 万元；最贵的银河通用 G1 只有 21 个自由度，比 3.99 万元的宇树 R1 还少 5 个。自由度不是质量的分数，价格也不是参数的总分。买之前先回答“它要在哪、拿多重的东西、一个班干多久”，这三个答案会把可选范围缩小一大半。
- 具身智能
- 选型与判断
政策能托住人形机器人吗？
能托住出货量，托不住需求判断。2023 年 11 月 2 日，工信部以工信部科〔2023〕193 号印发《人形机器人创新发展指导意见》，定了 2025 年和 2027 年两个节点；2025 年 3 月，「具身智能」首次写入《政府工作报告》；2025 年 10 月 23 日，二十届四中全会通过「十五五」规划建议，把具身智能列入未来产业。地方给得更具体：上海提出到 2027 年核心产业规模突破 500 亿元，关键技术攻关补贴最高 30%、不超过 5,000 万元；北京要求到 2027 年核心企业不少
- 具身智能
- 政策与地缘
具身智能融资 935 亿，钱到底去了哪？
2026 年上半年，中国具身智能一级市场融资 935 亿元、322 笔，融资事件数同比 +137%（IT 桔子口径，截至 2026-06-30，中国境内）。钱没有平均撒：TOP20 企业拿走 550 亿元，占 59%；轮次上，种子、天使、Pre-A 的极早期项目按笔数占 58.94%，成长期占 32.30%；金额前三的是自变量机器人 63.00 亿元、智平方 60.20 亿元、千寻智能 45.00 亿元。一句话，钱集中在头部公司和极早期阶段。这个数字反映的是资金供给和对 2030 年的预期，不是
- 具身智能
- 市场与规模