立讯精密：通讯及数据中心业务在铜缆链上的位置

先说结论：立讯精密在铜缆链上的位置是「线缆总成与机柜系统集成」，不是线材，也不是单体连接器。它是「铜缆高速连接」概念板块里市值最大的一家（2026-09-07 为 4,328 亿元），但通讯及数据中心 2025 年只占公司营收 7.4%；该板块 2025 年全年毛利率 18.40%；2026 年上半年 17.29%，较 2025 年上半年下降 2.48 个百分点，同期收入 +49.66%（18.40% 与 17.29% 不是同一序列的两个时点，不能相减）。18.40% 是板块口径，含基站与整机组装，不是高速铜缆单一口径；公司整体毛利率 11.78%。技术上它确实在往芯片边靠：224G CPC 已规模出货，448G CPC 在 2025 年 OCP 展示时处于预研，1.6T 铜缆已向海外客户批量出货。所以它是「有规模、缺定价权」的组装段玩家加 CPC 前沿参与者，不是线材龙头，也不是单体连接器龙头；算不算「铜缆龙头」，取决于按什么口径算。

一、位置与体量：板块里最大，通讯及数据中心只占营收 7.4%

《高速铜缆连接 · 行业认知研究报告》把中游分成三段：线材、连接器、组件或线缆总成。立讯落在第三段，并往第四段的机柜系统集成延伸。该报告给它的归位是「线缆总成与机柜系统集成」，理由是公司自己写的主营：「消费电子、通信及数据中心、汽车、医疗等领域相关零组件、模组及系统集成业务」。

体量要分两个数看。

第一个是市值：4,328 亿元，2026-09-07，概念板块内最大。第二个是业务占比：通讯及数据中心 2025 年收入 245.68 亿元，公司 2025 年总营收 3,323.44 亿元，前者占后者 7.4%。这两个数放在一起，说明「板块内市值最大」不等于「铜缆业务占比最大」。

该报告对立讯所处这一段的判断是「有规模，缺定价权」：2025 年通讯及数据中心收入 245.68 亿元、毛利率 18.40%。规模是真实的，定价权是有限的。这个判断不是针对立讯一家公司的好坏评价，而是对「整柜方案／组装」这个环节的描述；通用组装门槛较低，多家可选，客户换供应商相对容易。

二、18.40% 是什么口径，不能当铜缆毛利率

18.40% 来自立讯精密 2025 年年度报告「占公司营业收入或营业利润 10% 以上的行业」表，是「通讯及数据中心」这个板块的毛利率；同表里消费电子是 10.64%，两者差 7.76 个百分点，前者是后者的 1.7 倍。

这个数不能当作高速铜缆的毛利率，原因写在该报告：「通讯及数据中心」含基站与整机组装。它比「高速铜缆」宽得多，里面有 AI 数据中心，也有传统通信业务和整机代工。把 18.40% 说成「立讯铜缆毛利率」，是把板块口径当成了产品口径。

还要和公司整体毛利率分开。2026 年上半年，立讯整体毛利率 11.78%，通讯及数据中心板块 17.29%。两个数相差 5.51 个百分点，但这个差值只描述板块与整体的水平差异，不能据此拆出铜缆业务毛利率，也不能归因于单一业务因素；差额同时反映其它业务的权重与毛利率，该报告没有拆，不能只归因于权重。该报告的提示是：这两个口径之间差着一整家公司的体量。

所以看立讯的铜缆业务，能用的只有「通讯及数据中心」这个板块口径；而这个板块本身还含非铜业务。这就是为什么本文只能说「立讯在铜缆链上的位置」，不能说「立讯铜缆业务的毛利率是 18.40%」。

三、链上具体做哪一段：第三段与第四段之间

该报告的五层产业链里，第三层是「线缆总成与连接器」，第四层是「系统集成（机柜级）」。立讯的位置横跨这两层：它做线缆总成，也做机柜系统集成。

第三段的工作，该报告写得很具体：把线材与连接器端接、测试、认证成可交付模组。这一段卖的不是零件，是「插上去就能过整柜测试」的承诺；承担的是整柜信号完整性的签核责任（这是该报告对这一段的描述）。立讯的「通讯及数据中心」板块里，就包含这类总成与系统集成业务，但公司没有单列这块业务的收入与毛利率；所以 18.40% 这个板块数不能代表其签核业务的水平。

再看 2.3 节的四个用铜位置：背板线／cable cartridge、近芯片跳线（飞线）、服务器内部线、外部 IO 线。近芯片跳线的典型距离是 0.1–0.3 米，对应 OverPass／DensiLink 类产品，作用是从芯片封装附近直接引线，绕开 PCB 上损耗最大的那段走线。

这里要留一个边界：该报告没有把近芯片跳线的收入按公司拆分，所以不能把这条产品线的份额直接算给立讯。能确认的是，立讯做的是线缆总成；不能确认的是，它在每一个用铜位置各占多少。

四、CPC：它确实在往芯片边靠

如果只看「整柜组装」，立讯的位置偏后；但它在 CPC（共封装铜）这条线上，位置是往芯片边靠的。

按中国银河《立讯精密深度》2026-08-28 的记录：立讯 2024 年在 OCP 首次展出 224G CPC/NPC，2025 年送样海外客户，已规模出货；448G CPC 于 2025 年 OCP 展示，处于预研。同报告第 8 页另记「448G CPC 加速验证」，但没有给时点和阶段。两处并列，不能合并成「448G 已进入验证」；能确认的时点是 2025 年 OCP 展示、阶段是预研。1.6T 铜缆已向海外客户批量出货，那是另一条产品记录，不能用来证明 448G CPC 的阶段。

CPC 的意义，该报告讲得很清楚：它不取消铜，而是把铜缆的起点从 PCB 上挪到芯片封装旁边，把最难走的那段 PCB 走线绕过去。所以它不是在「铜与光」之间选边，而是在「铜线还能不能更短」这条路上往前走。立讯在这条路上有产品进度，说明它不是单纯的组装厂。

但要把「规模出货」这个说法放回它的性质：这是公司口径、经券商转引，不是第三方出货量统计；224G 指的是 SerDes 线速率，对应每通道约 200G 有效速率；448G CPC 是 2025 年 OCP 展示时的预研阶段，不是量产；「加速验证」的时点与阶段券商没有写，本文不替它补。本文不把「已规模出货」升级成「占据多少份额」。

五、为什么毛利率不高，2026 年上半年还在降

先做一个不能做的比较：不能拿立讯的 18.40% 去比华丰组件的 39.75%、鼎通通讯连接器组件的 35.36%。该报告明确提示，华丰的组件含防务类线缆组件，鼎通做的是精密结构件与壳体，三者不是同一层次的产品；更关键的是，立讯的 18.40% 是「通讯及数据中心」板块口径，板块内还含基站与整机代工，总成业务没有单列，所以 18.40% 不能代表其签核业务的水平。这组数字只能说明各自口径下的水平，不能得出「组装 18% 对组件 39%」的排序——那正是把不同公司、不同层次的产品放在一起排序，本文不做。该报告对「整柜方案／组装」这个环节的判断是「有规模，缺定价权」；这是对环节的判断，不是用 18.40% 去解释 39.75% 的差。

为什么组装段定价权弱？该报告给了两条机制：一是通用组装门槛较低；二是在「塔尖能不能绕过你」这张表里，通用组装是「容易，多家可选」，议价能力弱。该报告的口径是「通用组装门槛较低、议价能力弱，规模大不等于掌握标准」。至于立讯的规模具体来自哪一类业务，该报告没有拆；「来自承接大客户的大批量系统集成、不来自掌握接口标准」是本文的判断，不是公司披露。

2026 年上半年，通讯及数据中心毛利率 17.29%，较 2025 年上半年下降 2.48 个百分点；同期收入 +49.66%。收入在高速增长，毛利率在退。公司给出的解释是「受部分重要产品量产前的前置性投入影响」；这是公司口径，不是本文的归因。能确认的是：收入增长，毛利率下降，而这个毛利率方向与该报告列的另外三家公司一致。

六、归位：它在链上算哪一档，三个维度怎么用

该报告把立讯精密放在「主营部分对应」一档，不是「主营直接对应」的四家之一。这个区别很重要：「部分对应」的意思是，通讯及数据中心只是公司多个板块之一，不是它的主营全部；「直接对应」的四家，是华丰科技、鼎通科技、沃尔核材、兆龙互连。立讯的代码是 002475，2026-09-07 总市值 4,328 亿元，2026 年上半年整体毛利率 11.78%。

这三个维度，可以归成三句话。

看占比：先看通讯及数据中心占公司营收多少。2025 年是 7.4%。市值 4,328 亿元、板块收入 245.68 亿元，这两个数不能互相替代。

看口径：18.40% 是板块口径，含基站与整机组装；11.78% 是公司整体口径；两个都不是「高速铜缆」单一口径。看到「立讯铜缆毛利率 18.40%」这句话，要打一个问号。

看位置：立讯做的是线缆总成与机柜系统集成，位置在第三段与第四段之间；它同时在 CPC 上往芯片边靠，224G 已规模出货、448G 处于 2025 年 OCP 展示时的预研阶段。它不是线材龙头，也不是单体连接器龙头；它是组装段的规模玩家加 CPC 的前沿参与者。

所以，「立讯是不是铜缆龙头」这个问题，取决于「龙头」指什么。按市值，它是板块内最大；按通讯及数据中心占公司营收的比例，它只有 7.4%；按链上位置，它在组装段，不在线材或连接器段。把这三个维度分开，才不会把一个 4,328 亿元的市值，误读成一项铜缆业务的分量。

资料来源

1. 立讯精密. 2025 年年度报告[R]. 2026-04-14.
2. 立讯精密. 2026 年半年度报告[R]. 2026.
3. 中国银河. 立讯精密深度[R]. 2026-08-28.
4. 诺辉投资研究部. 高速铜缆连接 · 行业认知研究报告[R]. 2026-09.

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编写依据

本文依据本赛道研究报告及用户授权的成品库 Markdown 摘编，素材获取于 2026-10-30。原文所列资料时点、出处及核验边界按提供稿保留；本轮未逐条回溯外部来源。