屏下摄像 · 行业认知研究报告
摘要
屏下摄像到底是一门什么生意 · 这条链上谁在赚钱、赚的是什么钱 · 十年了为什么还没起量 · 未来三到五年什么会改变
核心判断
- 1
屏下摄像不是一个独立产业，而是 OLED 面板厂在旗舰机型上出售的一项差异化规格。
- 2
看它的正确方式不是问「这个市场有多大」，而是问「它能不能让一块屏多卖钱、能不能帮面板厂挤进旗舰供应链」。
- 3
需求侧十年未起量，且 2025 年出现了方向性逆转。全球唯一持续量产屏下摄像手机的品牌，目前只剩中兴通讯一家（努比亚 Z 系列与红魔电竞系列）；笔电场景另有联想一家，2025 年才进入。三星官方规格中，Galaxy Z Fold 7 的内屏摄像头自 2025 年 7 月起不再标注为屏下摄像（UDC），改为 1,000 万像素前摄（三星电子《Samsung Galaxy Z Fold7: Raising the Bar for Smartphones》官方规格表，2025 年 7 月 9 日），Z Fold 8 延续挖孔方案。华为 Mate 80 Pro（2025 年 11 月 25 日发布）用的是 1,300 万像素挖孔前摄加 3D ToF 深感（华为官网产品页）。小米、OPPO、vivo、荣耀的在售旗舰均无屏下摄像机型。
- 4
2021 年的行业预测错了大约两个数量级，这件事本身比预测值更有信息量。Counterpoint 在 2021 年 8 月 4 日预测，搭载屏下摄像的智能手机出货量将在 2022 年达到约 1,500 万台、2025 年达到约 1.1 亿台，并预计苹果 2024 年开始采用。实际结果与之相差两个量级，且唯一的规模玩家在 2025 年退出。
- 5
卡住这件事的不是工程能力，是一个零和的物理约束。屏幕和摄像头在争夺同一块面积的同一份光。学术界公开测得的柔性 OLED 面板，开口面积占比 23% 而实际透光率只有 2.9%（Zhou 等，《Image Restoration for Under-Display Camera》，CVPR 2021，arXiv:2003.04857，表 1；实测对象为一块手机用 Pentile OLED，不等于量产屏下摄像区域的透光率）——损失的主体不是「像素挡住了光」，而是基板与膜层的吸收。这决定了单纯降低摄像区像素密度的收益有限，也决定了产业的技术路线必然转向材料与堆叠。
- 6
这条链上的增量价值几乎全部落在面板环节，摄像头环节基本拿不到钱。屏下摄像用的传感器与镜头是通用件（努比亚 Z70 Ultra 用的是 1,600 万像素 f/2.0 前摄，规格并不高于普通挖孔机型；努比亚《Z70 Ultra 产品规格》与官方新闻稿《努比亚 Z70 Ultra 全新发布 全面好屏 真Ai》，2024 年 11 月 22 日）。真正被重新设计的是屏，不是摄像头。这一条直接决定了 A 股「屏下摄像」概念板块里，多数摄像头与镜头公司与本行业的真实关联度很低。
- 7
面板厂明知不赚钱仍在投入，因为它换的不是这块屏的毛利。维信诺是全球首个把屏下摄像做到量产的面板厂，2025 年营收 81.44 亿元、合并净利润 -28.75 亿元（归母净利润 -23.89 亿元）、毛利率 -1.36%（据年报营业收入与营业成本计算，年报未直接披露该行），2022 至 2025 连续四年亏损（维信诺《2025 年年度报告》，2026 年 4 月 29 日）。它继续做屏下摄像，换的是旗舰项目的入场券、专利池与技术标签，不是这条产品线本身的利润。
- 8
苹果是唯一能把这个赛道从「百万台」推到「千万台」的变量，且时间点已经很近。苹果首款折叠 iPhone 采用 2,400 万像素屏下前摄这一说法目前只有单一信源——MacRumors 援引摩根大通股票研究报告，《iPhone Fold to Feature Industry-First 24MP Under-Display Camera》，2025 年 11 月 7 日（该研究报告原文未公开，苹果未证实）；2026 年秋季的时点出自彭博社 Mark Gurman 的预期。屏下 Face ID 已被指推迟至 2027 年（AppleInsider《Under-display selfie camera and Face ID pushed back to 2027》，2025 年 11 月 10 日，转引微博爆料人 Digital Chat Station）。这是本报告全部结论里唯一一个可能在十二个月内被证伪的判断。
- 9
AI 修复正在改写约束条件，但它有一条不可逾越的边界。生成式算法能把「看起来对」的画面还原出来，但被衍射抹掉的信息无法被恢复，只能被合成。这个区别在自拍场景下无关紧要，在人脸识别、支付验证、证件拍摄这类需要「像素为真」的场景下是硬伤——而后者恰恰是屏下摄像最有价值的应用方向。
完整目录
目录 100% 公开，不做删减 —— 你要先能判断它覆没覆盖你的问题，再决定买不买。
- 1 第一章 · 这门生意是什么
- 1.1 1.1 定义与边界
- 1.2 1.2 需求从哪里来：不是拍照，是屏幕的完整性
- 1.3 1.3 产业结构形态：这不是一条线性链
- 1.4 1.4 生命周期定位
- 2 第二章 · 物理约束：为什么这件事十年做不成
- 2.1 2.1 一个反直觉的数字
- 2.2 2.2 三重损失，各有各的解法与代价
- 2.3 2.3 衍射：真正的难点不是暗，是信息被打散
- 2.4 2.4 算法能补到哪一层
- 2.5 2.5 这一章的结论
- 3 第三章 · 产业链结构：价值落在哪一层
- 3.1 3.1 材料与基板环节
- 3.2 3.2 面板制造环节：整条链的价值核心
- 3.3 3.3 显示驱动与专用芯片环节
- 3.4 3.4 摄像模组与图像传感器环节
- 3.5 3.5 图像算法与 ISP 环节
- 3.6 3.6 终端品牌环节
- 3.7 3.7 增量价值分布
- 4 第四章 · 需求侧：谁在买，买了多少
- 4.1 4.1 十年参与者名录与退出时点
- 4.2 4.2 出货量：可核验的部分与推算的部分
- 4.3 4.3 一次值得记住的预测失败
- 4.4 4.4 三星退出：一次教科书式的用脚投票
- 4.5 4.5 非手机场景：一块被低估的地方
- 5 第五章 · 供给侧与竞争格局
- 5.1 5.1 三条技术路线的分岔点
- 5.2 5.2 壁垒判定
- 5.3 5.3 时间压缩：这段差距花钱能买到吗
- 5.4 5.4 面板厂的财务现实
- 6 第六章 · 商业模式：钱从哪来，被谁截留
- 6.1 6.1 行业本质追问
- 6.2 6.2 成本结构
- 6.3 6.3 面板厂为什么明知不赚钱还在做
- 6.4 6.4 终端品牌的模式：把技术当品牌标识
- 6.5 6.5 利润池：价值分配的四段式
- 7 第七章 · 政策、专利与地缘
- 7.1 7.1 地缘暴露扫描
- 7.2 7.2 专利：这条链上真正的资产
- 7.3 7.3 政策与标准环境
- 8 第八章 · 未来三到五年的关键变量
- 8.1 8.1 变量一 · 苹果（决定量级）
- 8.2 8.2 变量二 · AI 图像修复（决定天花板）
- 8.3 8.3 变量三 · 折叠屏（决定需求的结构性来源）
- 8.4 8.4 变量四 · 非手机场景（决定另一条腿）
- 8.5 8.5 变量优先级与跟踪信号
- 9 第九章 · 核心判断与不确定性
- 9.1 9.1 七条判断的机制与反例检验
- 9.2 9.2 本报告结论的主要不确定性
- 9.3 9.3 什么情况下本报告的结论会失效
- 10 第十章 · A 股相关上市公司分类
- 10.1 10.1 样本来源与口径
- 10.2 10.2 关联度四档归位
- 10.3 10.3 概念板块与产业链的错位
- 11 附录 A · 关键术语表
- 12 附录 B · 主要企业名录（按环节）
- 13 附录 C · 数据来源清单
- 13.1 免责声明
数据来源清单
共 22 条。每个外部数字都能回溯到具体文件。
| 用于 | 来源 | 数据时点 |
|---|---|---|
| 消费者业务收入 338.16 亿元、增长归因 | 中兴通讯《2025 年年度报告》 | 2026-03 |
| 首款商用时点、400 PPI、1.5K 无孔屏、UDC Ultra 芯片 | 中兴通讯官方新闻稿（Axon 20 5G / Axon 30 5G / 努比亚 Z70 Ultra 发布） | — |
| 营收 81.44 亿元、净利 -28.75 亿元、毛利率 -1.36%、OLED 占比 96.68% | 维信诺《2025 年年度报告》 | 2026-04-29 |
| 一驱一与一驱二混合、430 真实 PPI、较 FDC 1.0 提升 7.5%、屏占比 95.3% | 京东方 FDC 2.0 技术发布与交付仪式 | 2024-11-05 |
| 透光率相对提升 33%、功耗最多降低 25% | 三星显示官方新闻稿（Eco² OLED） | — |
| 全球首款屏下摄像笔电、4K 120Hz、98% 屏占比 | TCL 华星与联想联合新闻稿 | — |
| 1,300 万挖孔前摄 + 3D ToF | 华为官网 Mate 80 Pro 产品页 | 2025-11-25 |
| 前置 1,600 万像素 f/2.0、430 PPI、95.3% 屏占比 | 努比亚（中兴通讯）《Z70 Ultra 产品规格》与官方新闻稿 | 2024-11-22 |
| Fold 7 内屏 1,000 万像素前摄，规格表不再标注 UDC | 三星电子《Samsung Galaxy Z Fold7: Raising the Bar for Smartphones》官方规格表 | 2025-07-09 |
| 指纹识别芯片收入 16.79 亿元、毛利率 35.08% | 汇顶科技《2024 年年度报告》第三节主营业务分产品情况 | 2025-03-21 |
| Fold 4 屏下 400 万像素、Fold 7 / 8 挖孔 1,000 万像素 | 三星官网 Galaxy Z Fold 系列产品页 | — |
| 2022 年 1,500 万台 / 2025 年 1.1 亿台预测、苹果 2024 年预期、Axon 30 的 200→400 PPI | Counterpoint Research，Smartphone Brands Bet on Under-display Camera for Full-screen Display | 2021-08-04 |
| 中兴全球份额约 2.1%、列第八 | Counterpoint Research 全球智能手机份额季度数据 | — |
| 2025 年 2,060 万台 / +10% / 渗透率 1.7%；2026 年 +30% / 2.5%；2029 年前 CAGR 17% | IDC 折叠屏市场数据与预测 | 2025-12 |
| 2024 年三星显示 43.2%、京东方 15.7%、维信诺 11.2%（+44.3%） | CINNO Research AMOLED 手机面板份额 | — |
| 至 2030 年 CAGR 34% | Omdia 移动 PC 用 OLED 面板预测 | — |
| 「屏下摄像」概念板块 9 家成分股、市值、营收、毛利率 | 东方财富 | 2026-09-07 |
| T-OLED 开口率 21% / 透光率 20%；P-OLED 开口率 23% / 透光率 2.9% | Zhou et al., Image Restoration for Under-Display Camera, CVPR 2021 | — |
| 两赛道难度对比：柔性 OLED 显著难于透明 OLED，因叠加低透光与偏色 | UDC 2020 Challenge on Image Restoration of Under-Display Camera, ECCV 2020 RLQ Workshop | — |
| 子孔径互补合成路线 | Xie et al., Breaking the Under-Display Camera's Dilemma Between Diffraction and Pixel Density Using Incoherent Pupil Synthesis, Journal of the SID, 2025 | — |
| 超构表面波前修正路线 | Jo et al., Inverse-designed metasurfaces for wavefront restoration in under-display camera systems, Nanophotonics, 2025 | — |
| 配对数据集的稀缺性 | UDC-SIT: A Real-World Dataset for Under-Display Cameras, NeurIPS 2023 | — |
正文节选（前 9 页）
NH-IND-2026-0026
屏下摄像 · 行业认知研究报告制作日期 2026-09-07 · 数据截止 2026-09-05
关键词屏下摄像 · 开口率 · 透光率 · 衍射 · PPI · 柔性 OLED · 聚酰亚胺基板 · 偏光片
面向 需要建立行业认知的投资人与产业从业者
回答 屏下摄像到底是一门什么生意 · 这条链上谁在赚钱、赚的是什么钱 · 十年了为什么还没起量 · 未来三到五年什么会改变
不做 不含投资建议、标的评级与目标价
十年零渗透的技术：谁在坚持、坚持的是什么、什么会改变它
屏下摄像不是一个独立产业，而是 OLED 面板厂在旗舰机型上出售的一项差异化规格。
看它的正确方式不是问「这个市场有多大」，而是问「它能不能让一块屏多卖钱、能不能帮面板厂挤进旗舰供应链」。
一 · 需求侧十年未起量，且 2025 年出现了方向性逆转。全球唯一持续量产屏下摄像手机的品牌，目前只剩中兴通讯一
家（努比亚 Z 系列与红魔电竞系列）；笔电场景另有联想一家，2025 年才进入。三星官方规格中，Galaxy Z Fold 7 的内
屏摄像头自 2025 年 7 月起不再标注为屏下摄像（UDC），改为 1,000 万像素前摄（三星电子《Samsung Galaxy Z
Fold7: Raising the Bar for Smartphones》官方规格表，2025 年 7 月 9 日），Z Fold 8 延续挖孔方案。华为 Mate 80
Pro（2025 年 11 月 25 日发布）用的是 1,300 万像素挖孔前摄加 3D ToF 深感（华为官网产品页）。小米、OPPO、
vivo、荣耀的在售旗舰均无屏下摄像机型。
二 · 2021 年的行业预测错了大约两个数量级，这件事本身比预测值更有信息量。Counterpoint 在 2021 年 8 月 4 日预
测，搭载屏下摄像的智能手机出货量将在 2022 年达到约 1,500 万台、2025 年达到约 1.1 亿台，并预计苹果 2024 年开始
采用。实际结果与之相差两个量级，且唯一的规模玩家在 2025 年退出。
三 · 卡住这件事的不是工程能力，是一个零和的物理约束。屏幕和摄像头在争夺同一块面积的同一份光。学术界公开测
得的柔性 OLED 面板，开口面积占比 23% 而实际透光率只有 2.9%（Zhou 等，《Image Restoration for Under-Display
Camera》，CVPR 2021，arXiv:2003.04857，表 1；实测对象为一块手机用 Pentile OLED，不等于量产屏下摄像区域的
透光率）——损失的主体不是「像素挡住了光」，而是基板与膜层的吸收。这决定了单纯降低摄像区像素密度的收益有
限，也决定了产业的技术路线必然转向材料与堆叠。
四 · 这条链上的增量价值几乎全部落在面板环节，摄像头环节基本拿不到钱。屏下摄像用的传感器与镜头是通用件（努
比亚 Z70 Ultra 用的是 1,600 万像素 f/2.0 前摄，规格并不高于普通挖孔机型；努比亚《Z70 Ultra 产品规格》与官方新闻
稿《努比亚 Z70 Ultra 全新发布 全面好屏 真Ai》，2024 年 11 月 22 日）。真正被重新设计的是屏，不是摄像头。这一条
直接决定了 A 股「屏下摄像」概念板块里，多数摄像头与镜头公司与本行业的真实关联度很低。
五 · 面板厂明知不赚钱仍在投入，因为它换的不是这块屏的毛利。维信诺是全球首个把屏下摄像做到量产的面板厂，
2025 年营收 81.44 亿元、合并净利润 -28.75 亿元（归母净利润 -23.89 亿元）、毛利率 -1.36%（据年报营业收入与营业
成本计算，年报未直接披露该行），2022 至 2025 连续四年亏损（维信诺《2025 年年度报告》，2026 年 4 月 29 日）。
它继续做屏下摄像，换的是旗舰项目的入场券、专利池与技术标签，不是这条产品线本身的利润。
诺辉投资研究部 · 深度报告 屏下摄像 · 行业认知研究报告
本报告不构成投资建议 1 / 31
六 · 苹果是唯一能把这个赛道从「百万台」推到「千万台」的变量，且时间点已经很近。苹果首款折叠 iPhone 采用
2,400 万像素屏下前摄这一说法目前只有单一信源——MacRumors 援引摩根大通股票研究报告，《iPhone Fold to
Feature Industry-First 24MP Under-Display Camera》，2025 年 11 月 7 日（该研究报告原文未公开，苹果未证实）；
2026 年秋季的时点出自彭博社 Mark Gurman 的预期。屏下 Face ID 已被指推迟至 2027 年（AppleInsider《Under-
display selfie camera and Face ID pushed back to 2027》，2025 年 11 月 10 日，转引微博爆料人 Digital Chat
Station）。这是本报告全部结论里唯一一个可能在十二个月内被证伪的判断。
七 · AI 修复正在改写约束条件，但它有一条不可逾越的边界。生成式算法能把「看起来对」的画面还原出来，但被衍射
抹掉的信息无法被恢复，只能被合成。这个区别在自拍场景下无关紧要，在人脸识别、支付验证、证件拍摄这类需要「像
素为真」的场景下是硬伤——而后者恰恰是屏下摄像最有价值的应用方向。
第一章 · 这门生意是什么 2
第二章 · 物理约束：为什么这件事十年做不成 5
第三章 · 产业链结构：价值落在哪一层 7
第四章 · 需求侧：谁在买，买了多少 11
第五章 · 供给侧与竞争格局 14
第六章 · 商业模式：钱从哪来，被谁截留 17
第七章 · 政策、专利与地缘 20
第八章 · 未来三到五年的关键变量 21
第九章 · 核心判断与不确定性 23
第十章 · A 股相关上市公司分类 25
附录 A · 关键术语表 27
附录 B · 主要企业名录（按环节） 28
附录 C · 数据来源清单 29
免责声明 30
第一章 · 这门生意是什么
1.1 定义与边界
【屏下摄像 / Under-Display Camera, UDC】把前置摄像头装在显示屏的下面，而不是在屏幕上开一个孔或挖一个缺口。
拍照时，摄像头正上方那一小块屏幕的像素熄灭，让外界光线穿过屏幕的膜层与像素间隙到达传感器；不拍照时，那块区
域正常显示画面，肉眼看不出摄像头的存在。
三家中国面板厂对这件事有各自的商标化叫法——维信诺叫 InV see，京东方叫 FDC，TCL 华星叫 CUP（Camera Under
Panel）。叫法不同，要解决的物理问题完全一样。
诺辉投资研究部 · 深度报告 屏下摄像 · 行业认知研究报告
本报告不构成投资建议 2 / 31
本报告的边界如下。这张表要回答的是「哪些东西属于本报告的研究对象，哪些不属于」——边界画错，后面所有的产业
链归位和公司比对都会错。
属于本报告 不属于本报告 为什么排除
OLED 面板上的屏下摄像区域
设计与制造 屏下指纹识别 同样叫「屏下」，但它是光学或超声波传感器读取贴在屏幕上的
手指，不需要成像，透光率要求低两个数量级
屏下摄像专用的像素驱动电
路与驱动芯片 挖孔屏、水滴屏、刘海屏它们是屏下摄像的竞争方案，不是它的产业链
屏下摄像的图像修复算法与
ISP 调校 升降式 / 翻转式前摄 机械方案，已被市场淘汰，不构成当前竞争
屏下摄像机型使用的前置摄
像模组与传感器
屏下光线传感器、屏下距离
传感器 已是行业标配，无成像需求，技术难度不在一个层级
透明基板、透明电极、去偏
光片等使能材料
透明显示屏（商用透明橱
窗、车窗显示）
那是整屏透明的独立品类，与「局部透明且要成像」不是同一件
笔记本、平板、车载、XR 上
OLED 面板产业的一般性分
析 面板产业远大于本主题，只在与屏下摄像直接相关处引入
排除项里最容易混淆的是屏下指纹。两者都叫「屏下」，产业逻辑却相反：屏下指纹已经是中高端 OLED 手机的标配，供
应商靠规模赚钱；屏下摄像十年没有渗透率，没有任何一家供应商靠它赚到规模利润。作为对照，汇顶科技 2024 年仅指
纹识别芯片一项收入就有 16.79 亿元（汇顶科技《2024 年年度报告》第三节「管理层讨论与分析」主营业务分产品情
况，2025 年 3 月 21 日），而全行业没有任何一家公司披露过屏下摄像的独立收入——因为它还构不成一个可单独披露的
1.2 需求从哪里来：不是拍照，是屏幕的完整性
要理解这门生意，得先纠正一个常见的误解：用户想要屏下摄像，不是因为想拍出更好的自拍，恰恰相反，屏下前摄的成
像素质普遍不如同价位的挖孔前摄。
真实的需求来自另一侧——屏幕本身。过去十五年，智能手机的形态演进只有一条主线：把屏幕做大、把非屏幕的部分做
小。这条主线走过了额头下巴、刘海、水滴、挖孔四代，每一代都在缩小前摄占用的面积，但没有一代消除它。屏下摄像
是这条路的终点。
屏下摄像要卖的不是摄像头，是屏幕的完整性——它的价值锚在显示侧，成本也在显示侧，收益也在显示
这个定位一旦确立，几个原本反直觉的现象立刻变得可解释：
第一，为什么最积极的推动者是面板厂而不是摄像头厂。因为屏下摄像的产品定义权在面板厂手里。摄像头厂在这件事上
的角色是「配合调校」，它卖的还是那颗前摄，规格没有提升，单价没有提升。
第二，为什么它在游戏手机上活了下来，在影像旗舰上死掉了。游戏手机的核心使用场景是横屏全屏游戏，一个挖孔正好
落在视野中央偏上，是实打实的干扰；而游戏手机的用户对前置自拍画质的容忍度最高。这两个条件同时成立的品类，全
行业只有电竞手机一个。这解释了为什么努比亚把屏下摄像同时押在 Z 系列旗舰和红魔电竞两条线上，最终活下来的是红
第三，为什么折叠屏是这项技术唯一的结构性机会。折叠手机的内屏展开后是一块接近方形的大屏，一个挖孔在这块屏上
的视觉破坏比在直板屏上大得多；而且折叠机的外屏已经有一颗前摄可用于自拍，内屏那颗的使用频次极低——画质差一
点的代价，在这个位置上是最小的。三星正是基于这个逻辑，从 Galaxy Z Fold 3 开始连续四代在内屏使用屏下摄像。
它后来又放弃了这个逻辑，这件事的分量在第四章展开。
1.3 产业结构形态：这不是一条线性链
诺辉投资研究部 · 深度报告 屏下摄像 · 行业认知研究报告
本报告不构成投资建议 3 / 31
按产业链拆解的标准做法，第一步要先判断结构形态：环节之间如果是单向先后关系，就画成分层的链；如果存在回路、
或者付钱的人和使用的人不是同一批、或者存在并行的通路，就要画成网络。
屏下摄像属于后者，理由有三条，每一条都会改变后面的分析方法：
其一，存在真正的回路。图像算法的能力直接决定了面板可以做到多低的透光率——算法越强，面板厂在「显示效果」和
「透光率」之间的取舍空间越大。反过来，面板的衍射特性又决定了算法要解决什么问题、能不能训练出来。这两者不是
上下游，是相互定义。
其二，付钱的和定义产品的不是同一方。终端品牌付钱买面板，但屏下摄像方案的技术定义权在面板厂；而最终决定这个
方案能不能用的，是终端品牌自己的影像团队和算法团队。中兴的做法是三方联合定义——2024 年 11 月 5 日在成都举行
的那场交付仪式，交付方是京东方，联合定义方是努比亚和红魔（京东方 / 新浪财经，2024 年 11 月 5 日）。
以上是免费试读部分。完整正文 31 页，年费会员 ¥398 全站可读，单篇 ¥180。