超级电容器 · 行业认知研究报告

NH-IND-2026-0022

超级电容器 · 行业认知研究报告制作日期 2026-09-05　 ·　 数据截止 2026-08-31

关键词超级电容器 · 双电层电容器 · 赝电容 · 混合型超级电容器 · 锂离子电容器 · 电容炭 · 比表面积 · 直流内阻

面向 需要建立行业认知的投资人与产业从业者

回答 这个行业的钱从哪儿来，未来从哪儿来

不做 不含投资建议、标的评级与目标价

一个被「储能」二字彻底误读的行业：它靠可靠性赚钱，毛利却低于隔壁的老生意

一 · 超级电容器永远不可能在「储能」上和电池竞争。这不是产业成熟度问题，是能量密度比决定的算术。

双电层电容器的质量能量密度是 6–9 Wh/kg（《储能科学与技术》综述，2025），磷酸铁锂电芯是 160–180 Wh/kg。同

样存 1 度电，超级电容要多用 20 倍以上的材料质量。凡是拿它当“储能”卖的应用，最终都会被电池吃掉——中国超级

电容储能在电化学储能中的渗透率，从 2018 年的 0.6% 跌到 2021 年的 0.2%（中国能源研究会储能专委会，转引自头豹

研究院 2023-03），装机绝对值涨了、份额反而掉了。

二 · 这个行业的本质不是储能，是「在故障那一刻必须管用」的可靠性生意。

它的四大存量应用——智能仪表断电保护、风电变桨备电、轨交能量回收、工业保护电源——客户买的都不是能量，是

“电断掉的那 3 秒钟里叶片能不能顺桨”。这解释了为什么它价格不敏感、认证周期长达 1–3 年、下游一旦定点就不换供

应商。它也框死了天花板：需求量由主设备台数决定，不由能量需求决定。

三 · AI 数据中心是这个行业二十年来第一个「客户不看单价」的应用，但它的绝对盘子远小于叙事。

按每机柜 224–300 颗、单颗 20–25 美元测算（券商自建测算口径，两家相差 34%：爱建证券《乘 AI 之风，踏算力浪潮

——江海股份公司深度报告》，2026-04-23 推 224 颗，国金证券口径为 300 颗以上；英伟达技术博客《How New

GB300 NVL72 Features Provide Steady Power for AI》，2025-07-28 只披露每 GPU 65 焦耳储能，从未确认过每机柜颗

数），2026 年 5–6 万台 GB300 NVL72 机柜对应的超级电容采购额是 2.2 亿–4.5 亿美元，相当于 2025 年全球超级电容市

场（Fortune Business Insights《Supercapacitors Market Size, Share & Industry Analysis》口径，2025 年 28.0 亿美

元、2026 年 32.9 亿美元）的 7%–16%。这是真增量、高毛利，但它不是把行业规模翻倍的力量，而是把行业毛利结构改

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四 · AI 数据中心这一仗的稀缺资源是认证，不是产能。

江海股份的超级电容名义产能约 5,867 万 Wh/年（产能表见爱建证券《乘 AI 之风，踏算力浪潮——江海股份公司深度报

告》，2026-04-23 第 21 页图表 37，该表自身标注原始出处为观研天下；公司定期报告未以 Wh 口径披露过产能），其

中与 AI 用锂离子电容器同类的三条产线合计 4,335 万 Wh/年——AI 用的低内阻 LIC 与通用 EDLC 产线不通用，折算必须

只取同类产线。按每颗 4.5 Wh 折算约合 960 万颗当量，已相当于 2026 年全球该应用需求（1,500 万–1,800 万颗）的 五

成到六成半。而这家公司 2026 年一季度来自 AI 服务器电源的超级电容收入是 1,200 万元（南通江海电容器股份有限公

司《关于股票交易异常波动的公告》，2026-05-29，该季度数据未经审计）。中间隔着的不是产线，是 OEM 的认证。凡

是把这一仗讲成“扩产竞赛”的分析，都搞错了瓶颈在哪。

五 · 上游“卡脖子”的说法站不住，真实情况是「单点供应集中 + 高端性能差距」，两者的处置完全不

中国 80% 的超级电容用活性炭来自日本可乐丽（Kuraray）、80% 的隔膜依赖进口（头豹研究院，2023-03），这是事

实。但按“价格有没有异动 / 用量占比够不够卡 / 有没有替代路线”三个环节逐一检验：价格无可靠序列（证据不足）、

用量占比的公开数字互相打架（证据不足）、而国产替代已有千吨级达产产线（硬证据）。三个环节里真正硬的只有第三

条，但仅这一条就足以否掉“拿不到就做不了”。 它是商业问题（国产炭“容量更足但衰减更快”），不是技术封锁问

六 · 这个行业最反直觉的一个财务事实：超级电容业务的毛利率，低于它的从业者赖以为生的传统电容业

江海股份 2025 年铝电解电容毛利率 26.04%、超级电容毛利率 17.32%（《2025 年年度报告》，2026-04-10）。到

2026 年上半年，超级电容毛利率修复至 19.54%，仍低于公司整体的 25.18%（《2026 年半年度报告》，2026-08-21；

整体毛利率为据该报告营业收入与营业成本测算，报告未直接披露该行）。一个“新兴高成长赛道”的毛利率长期低于它

旁边那门被认为很无聊的老生意，这件事本身就是对赛道叙事最有力的反驳。

七 · 两种独立方法都指向器件层的全球收入在 10 亿–15 亿美元量级——而机构给出的市场规模是 28 亿–32

方法一是把能查到数的玩家加总：韩国 LS Materials 2025 年营收 1,535.82 亿韩元（约 1.1 亿美元，含铝制品业务，经营

利润 −1.42 亿韩元，基本打平；LS머트리얼즈《2025 年度事业报告书》，韩国 DART，2026-03-16 提交）；韩国

Vinatech 滚动 12 个月营收 6,440 万美元（对应约 918.6 亿韩元，비나텍《2026 年第一季度报告书》，韩国 DART，

2026-05-15；美元数为折算值，非披露值）；欧洲 Skeleton 累计风险投资融资 3.92 亿欧元、收入未披露、仍在冲 2027

年美国 IPO（Skeleton Technologies 官方新闻稿《Skeleton Technologies Announces First Close of Pre-IPO Funding

Round》，2026-05-07）；江海股份超容收入 3.52 亿元人民币（《2025 年年度报告》，2026-04-10）。这个方法只给

得出下限，因为出货量最大的那批中日玩家都不单独披露超容分部收入。方法二是用份额倒推：江海超容收入 3.52 亿元

÷ 中国市场份额约 8%，得中国器件市场约 44 亿元人民币（约 6.2 亿美元），再按中国占全球四成多外推，全球约 12

亿–15 亿美元。两个方法都远低于 28 亿–32 亿美元。这个缺口说明：市场规模数字里装的多半是模组、系统集成与含超

容的成套设备，不是器件本身。看到“XX 亿市场”时，先问一句「这个数字里的分子是什么」。

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第一章 · 总论：这是一门什么生意 3

第二章 · 上游：材料环节到底卡不卡 7

第三章 · 中游：制造、技术路线与那些被夸大的性能对标 10

第四章 · 下游：七个应用场景，逐个算清楚 13

第五章 · 政策与地缘：一个被高估的风险维度 21

第六章 · 商业模式：钱在哪一层，被谁截留 22

第七章 · 竞争格局与壁垒：为什么二十年没有出现巨头 25

第八章 · 核心逻辑、关键变量与监测清单 28

第九章 · 历史镜鉴：这个行业被讲错过三次 30

结语 · 三句话 31

第十章 · A 股相关上市公司分类 32

附录 A · 关键术语表 34

附录 B · 主要企业名录（按环节） 35

附录 C · 数据来源清单 36

附录 D · 本报告结论的主要不确定性 37

免责声明 38

第一章 · 总论：这是一门什么生意

1.1 先把物理讲清楚，因为后面所有的商业结论都是从物理里长出来的

【定义】超级电容器（Supercapacitor / Ultracapacitor）：一类介于传统电容器与电池之间的储电器件。传统电容器靠

两块金属板隔着绝缘介质存电，能存的电极少但放电极快；电池靠化学反应存电，能存得多但放电慢、寿命短。超级电容

器把电极做成高比表面积的多孔炭，让电荷吸附在炭孔的巨大表面上——所以它比传统电容器能存得多得多，又因为不发

生化学反应，所以比电池放得快、活得久。

这个“不发生化学反应”是理解整个行业的钥匙。它同时带来了全部优点和全部缺点：

双电层电容器（EDLC）混合型 / 锂离子电容器（LIC） 磷酸铁锂电芯（对照组）

单体电压 0–3.0 V 1.5–4.2 V 2.5–3.65 V

质量能量密度6–9 Wh/kg 文献区间 30–130 Wh/kg

当前量产器件 13–21 Wh/kg 160–180 Wh/kg

质量功率密度12,000–30,000 W/kg8,000–20,000 W/kg 约 300–1,000 W/kg

循环寿命 > 100 万次 > 5 万次 3,000–8,000 次

工作温度 −40 ℃ ~ +70 ℃ −20 ℃ ~ +55 ℃ −20 ℃ ~ +55 ℃

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双电层电容器（EDLC）混合型 / 锂离子电容器（LIC） 磷酸铁锂电芯（对照组）

每千瓦时成本5,000–10,000 美元 — 50–55 美元

（EDLC/混合型的电压、功率密度、寿命、温区数据来自《储能科学与技术》产业化综述，2025；赝电容与混合型温区数

据来自头豹研究院，2023-03；每千瓦时成本为第三方综述给出的区间，2025；磷酸铁锂对照数据为行业通行值，储能电

芯 2026 年 4 月现货价 0.36–0.39 元/Wh 折算，Mysteel，2026-04）

混合型/LIC 那一格必须拆成两个口径读，否则会误判。 30–130 Wh/kg 是文献综述给出的体系区间，包含实验室体系；而

本报告能查到的量产器件实测值要低一个档：2015 年中车新能源的钛酸锂/碳复合器件 21 Wh/kg（3.1 节），日本对标产

品 13 Wh/kg（3.4 节）。 两者差 3–6 倍，报告后文凡涉及 LIC 能量密度的推论，一律按 13–21 Wh/kg 的量产口径，不用

这张表要回答的是：为什么这个行业二十年来一直在同一个位置上打转。

答案在第三行和最后一行的组合里。能量密度差 20–25 倍，成本每千瓦时差 90–200 倍。这两个数字不是工程问题，是材

料的物理上限——电荷吸附在炭表面，能吸多少由表面积和电压窗口决定，而这两者都已经逼近了有机电解液体系的天花

从这里可以直接推出一条不需要任何案例支撑的结论：任何以「存多少度电」为付费依据的应用，超级电容

因为在那个应用里，客户买的是 kWh，而超级电容的每 kWh 报价是电池电芯的上百倍。这条结论不依赖于产能、

良率、国产化进度中的任何一项——它们全都改善到极限，20 倍的能量密度差也还在那里。

反过来，第二行和第四行说明了它赢在哪：功率密度高一到两个数量级，循环寿命高两到三个数量级，低温能到 −40 ℃。

所以凡是以“能不能在极短时间内吐出大电流”“能不能反复几十万次不衰减”“能不能在东北的冬天开机”为付费依据

的应用，电池反而做不了。

这条分界线是本报告的主轴。 后面每一个应用场景，我们都会先问一句：客户在这里买的是能量还是功率？

1.2 产业链全景图

超级电容器的产业链是典型的线性链——环节之间是单向先后关系，没有回路，付钱的和使用的是同一批人。所以用分层

链画法，层数按实际环节数来定，一共五层：

┌─────────────────────────────────────────────────────────────────────┐

│ 第一层 · 关键材料 │

│ ┌──────────┐ ┌──────────┐ ┌──────────┐ ┌──────────┐ ┌──────────┐ │

│ │ 电容炭 │ │ 导电炭黑 │ │ 电解液 │ │ 隔膜纸 │ │ 腐蚀铝箔 │ │

│ │（活性炭） │ │（科琴黑） │ │（乙腈系） │ │（纤维素） │ │（集流体） │ │

│ │ 可乐丽 │ │ 日本进口 │ │ 新宙邦 │ │ 日本高度纸│ │ 东阳光 │ │

│ │ 元力股份 │ │ 50% │ │ 国泰超威 │ │ 凯恩/柔创 │ │ 华峰/新疆 │ │

│ │ 大潮炭能 │ │ │ │ 瑞泰新材 │ │ 制浆造纸院│ │ 众和 │ │

│ │ 中国进口 │ │ │ │ │ │ 中国进口 │ │ │ │

│ │ 依赖 80% │ │ │ │ │ │ 依赖 80% │ │ │ │

│ └──────────┘ └──────────┘ └──────────┘ └──────────┘ └──────────┘ │