复合集流体 · 行业认知研究报告
摘要
这一层的钱从哪来、它承担什么风险、它的议价能力来自什么
核心判断
- 1
这个赛道在 2026 年重新活过来，主因不是技术突破，是铜价。 复合铜箔的全部经济性来自「用高分子基膜替掉三分之二的铜」。铜价从 2020 年的不到 5 万元/吨涨到 2026 年的 10 万元/吨以上（九方智投行业洞察，2026），这笔替换的绝对收益按每 GWh 电池计算翻了一倍——按理论满产口径从约 1900 万元升至约 4000 万元，占储能电芯售价约 11%。但按当前主流两步法的产业实际成本口径，2026 年的节省只有约 1100 万元/GWh、占电芯售价约 3%，而同一口径在 5 万元铜价下是负的：复合铜箔比传统铜箔更贵。同一套技术、同一批产线，在 5 万元铜价下是伪命题，在 10 万元铜价下才刚刚变成一笔要算的账——安全垫比表面看到的薄得多，全部经济性结论对成本口径高度敏感。
- 2
复合铜箔和复合铝箔是两门生意，卖点相反，不该放在一起看。 复合铜箔省钱（省铜），复合铝箔不省钱（比传统铝箔贵近一倍）。复合铝箔卖的是安全与减重，它的买单方是高端车型和半固态电池，不是成本敏感的储能。 把两者合成「复合集流体」一个赛道来算市场空间，是当前几乎所有公开测算的共同缺陷。
- 3
真正的竞争壁垒不在设备，在良率，而良率至今没有一家公开披露过。 设备可以买——磁控溅射约 1500 万元/台、水电镀约 1000–1100 万元/台（券商测算，2023）——钱到位一年左右就能装上。设备交期是硬约束、钱压不动，但它对所有人一视同仁，因此是行业门槛不是某一家的壁垒。差别全在「同样的设备，你的报废率是 10% 还是 30%」，这段 know-how 是三到五年真金白银试错试出来的，压不进钱里。
- 4
已经死过一批人，而且死法完全一致：先扩产、后验证、扩到一半客户没来。 宝明科技终止马鞍山 62 亿元复合铜箔项目（公司公告，2024-04）；双星新材 2025 年新能源材料板块收入仅 1782.49 万元、同比下降 93.43%（公司年报，2026-04）。这一轮进场的公司在重复同一个动作，只是这次铜价站在他们那边。
- 5
一切公开的市场规模预测都建立在渗透率假设上，而渗透率假设从未兑现过。 2023 年被称为「量产元年」，2024 年被称为「全面爆发」，2025 年机构预测出货 12–15 亿平方米（GGII 预测）——而同期唯一能交叉验证的上市公司口径是收入下降九成。这个行业的预测与现实之间存在系统性、单方向的偏差，读任何测算前先把渗透率那一格挖出来看。
- 6
焊接是被反复低估的那道坎，它不在材料厂手里，在电池厂手里。 金属层只有 1 微米，传统超声波焊接容易虚焊或过焊，激光焊接的热量直接把基膜烫变形。这道工序的成本和产线改造，由电池厂承担而不是材料厂承担——这解释了为什么材料端「已具备量产能力」和下游「仍在验证」可以同时是真话。
- 7
短期最确定的钱在设备，最不确定的钱在箔材，最容易被忽略的钱在基膜。 设备商在客户扩产的那一刻就收到订单，不承担渗透率风险；箔材厂承担全部渗透率风险与良率风险；而超薄基膜（4.5 微米及以下）的国内合格供应商数量少于市场认知，且它的定价权会随复合铝箔放量而上升。
完整目录
目录 100% 公开，不做删减 —— 你要先能判断它覆没覆盖你的问题，再决定买不买。
- 1 第一章 · 这是什么，以及为什么是现在
- 1.1 1.1 先把对象说清楚：集流体是电池里那两张「金属托盘」
- 1.2 1.2 这门生意到底在替换什么：把成本占比算清楚
- 1.3 1.3 它火过一次，凉过一次，现在是第三次——三次的驱动力不一样
- 1.4 1.4 产业链全景
- 1.5 1.5 本报告要回答的六个问题
- 2 第二章 · 三个卖点，只有一个是硬账
- 2.1 2.1 省铜：这是唯一一笔可以直接换算成现金的账
- 2.2 2.2 减重与能量密度：数字是真的，但幅度被讲大了
- 2.3 2.3 安全：机制清楚，但它的价格是被法规定出来的
- 2.4 2.4 铜和铝，两笔账的方向相反
- 3 第三章 · 怎么做出来的，以及哪一步在亏钱
- 3.1 3.1 铜的路线：为什么必须分两步
- 3.2 3.2 铝的路线：铝根本不能电镀，所以只能蒸镀
- 3.3 3.3 一步法与 3D 多孔：新路线在解决什么
- 3.4 3.4 基膜之争：PET、PP、PI 各自的死穴
- 3.5 3.5 良率：这个行业真正的、也是唯一被隐藏的变量
- 3.6 3.6 焊接：不在材料厂手里的那道坎
- 4 第四章 · 钱在哪一层：产业链利润分布
- 4.1 4.1 基膜层：小生意，但可能是最先紧的一环
- 4.2 4.2 设备层：短期最确定的钱
- 4.3 4.3 箔材层：钱最不确定的一层，也是死人最多的一层
- 4.4 4.4 电池厂层：真正的裁判
- 4.5 4.5 利润池：现在钱在哪、未来钱去哪
- 5 第五章 · 竞争格局与壁垒：什么是真的护城河
- 5.1 5.1 进场的四种出身，决定了四种死法
- 5.2 5.2 三类壁垒判定
- 5.3 5.3 时间压缩：哪些优势砸钱能买到
- 5.4 5.4 传统铜箔厂为什么不慌：这是理解格局最重要的一节
- 6 第六章 · 需求：谁会买、买多少、什么时候买
- 6.1 6.1 四个下游场景，接受顺序由「谁最在乎什么」决定
- 6.2 6.2 固态与半固态：目前最扎实的一条需求线
- 6.3 6.3 拆一份公开预测：为什么这个行业的预测系统性偏乐观
- 6.4 6.4 一个可以自己算的需求锚
- 6.5 6.5 什么时候来：一条从触发事件倒推的时间链
- 7 第七章 · 政策、标准与地缘
- 7.1 7.1 政策：从「无人问津」到「写进五年规划」
- 7.2 7.2 标准：目前仍是空白，这是被忽略的一个变量
- 7.3 7.3 海外法规：需求端唯一的强制性抓手，但不能过度解读
- 7.4 7.4 地缘暴露扫描：结论是「低」
- 8 第八章 · 商业模式：这到底是一门什么生意
- 8.1 8.1 追问到改不了的那一层
- 8.2 8.2 成本结构的物理推导：规模经济到底存不存在
- 8.3 8.3 三类玩家的商业模式对照
- 9 第九章 · 核心判断、关键变量与不确定性
- 9.1 9.1 七条核心判断（含机制与反例检验）
- 9.2 9.2 未来三年的五个关键变量
- 9.3 9.3 本报告结论的主要不确定性
- 10 第十章 · A 股相关上市公司分类
- 10.1 10.1 这一章是什么
- 10.2 10.2 主营直接对应（1 家）
- 10.3 10.3 主营部分对应（4 家）
- 10.4 10.4 落在本报告排除项内（4 家）
- 10.5 10.5 具备能力但主营未列（21 家）
- 10.6 10.6 概念板块不等于产业链
- 11 附录 A · 关键术语表
- 12 附录 B · 主要企业名录（按环节）
- 13 附录 C · 数据来源清单
- 14 附录 D · 关键监测信号清单
- 14.1 免责声明
数据来源清单
共 37 条。每个外部数字都能回溯到具体文件。
| 用于 | 来源 | 数据时点 |
|---|---|---|
| 2025 年度营收 51.08 亿元、归母净利 -5.27 亿元、新能源材料板块收入 1782.49 万元（-93.43%）、聚酯功能膜毛利率 -17.96% | 双星新材年度报告 | 2026-04 |
| 终止马鞍山复合铜箔生产基地项目（投资 62 亿元）；赣州一期总投资 60 亿元、一期 11.5 亿元、截至 2023 年底累计投入 2.4 亿元、进度 22.11%、达产年产约 1.5 亿 m² | 宝明科技公司公告 | 2024-04 |
| 江苏英联与 U&S ENERGY 签署战略合作协议，获复合铝箔 10 万 m²、复合铜箔 5 万 m² 量产订单；被指定为唯一供应商 | 英联股份公司公告（上海证券报刊登） | 2024-11-27 |
| 复合铝箔战略采购合同：2026 年 2000 万 m²、2027 年 3000 万 m² 以上，半固态/准固态电池专用；累计投入 30.89 亿元 | 英联股份公司公告与投资者关系活动记录 | 2025-11 |
| 对部分电池客户启动加工费提价 | 德福科技公司公告 | 2026-03-18 |
| 2025 年营收 96.5 亿元（+47.89%），受益于铜价上涨及加工费上行 | 嘉元科技业绩披露 | 2026 |
| 3D 复合集流体一步法设备试产成功；钯浓度由约 30 ppm 降至 2–4 ppm；一步湿法成本约 4 元/m² | 三孚新科新品发布与年度报告摘要 | — |
| 复合铜箔已获头部企业认可，已有部分小量订单，正配合验证及导入 | 胜利精密投资者关系活动记录 | 2026-03-04 |
| 与宁德新能源签署合作开发协议 | 洁美科技公开信息 | 2026-05 |
| 安徽基地电池铝箔产能 7.2 万吨；在建 10 万吨项目 2026 年 9 月底前完成；电池铝箔加工费调升年初逐步落地 | 万顺新材公开披露 | 2026-07 |
| 「加快高容量电极材料、高电导率电解质材料、复合集流体等关键材料攻关，研发高端制造设备及工艺」——复合集流体首次进入国家级五年规划 | 《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》 | 2026-03-13 |
| 2025-09-01 后所有 ECE R100 证书须升级为 R100.03；测试含火烧、机械冲击、机械结构完整性、外部短路保护等 | 联合国欧洲经济委员会法规，经合格评定服务贸易便利化信息平台披露 | 2025 |
| 按电池类型分档提出性能要求。消费型一档：单体能量密度 ≥260 Wh/kg、电池组 ≥200 Wh/kg、聚合物单体体积能量密度 ≥650 Wh/L、循环寿命 ≥800 次且容量保持率 ≥80%；动力型与储能型另有分档，指标低于此。（规范条件规定的是性能指标，不规定评测时长；正文所称「循环评测需 3 | 工业和信息化部《锂离子电池行业规范条件》 | — |
| 《锂离子电池用复合集流体》行业标准正在征求意见（尚未发布） | 中国化学与物理电源行业协会 | — |
| 4.5μm 锂电铜箔加工费 25,000–29,000 元/吨（均价 27,000）；6μm 19,000–23,000 元/吨（均价 21,000）；8μm 均价 20,000 元/吨 | 上海有色网 | 2026-06-12 |
| 12μm 电池铝箔加工费 16,000 元/吨（年初 14,500 元/吨），13μm 14,500 元/吨，15μm 13,500 元/吨；沪铝主力 2.5–2.6 万元/吨 | 行业价格跟踪 | 2026-07-10 |
| LME 铜价盘中最高 13,377.5 美元/吨，刷新历史纪录 | 21 世纪经济报道 | 2026-01-06 |
| LME 铜 14,410.5 美元/吨，国际铜主力突破 10 万元/吨 | 新浪财经 | 2026-01-29 |
| 铜价：2020 年不到 5 万元/吨；2025 年均价 8.08 万元/吨；2026 年至今 10 万元/吨以上。铜价变动 20%，4.5–8μm 铜箔成本变动 10%–14% | 九方智投行业洞察 | 2026 |
| 314Ah 磷酸铁锂储能电芯由 2025 年底 0.26–0.31 元/Wh 涨至 0.36–0.39 元/Wh；碳酸锂由 7.5 万元/吨反弹至 15–16 万元/吨 | 行业价格跟踪 | — |
| 2026 年全球锂电需求 +35%、2027 年 +25%；2026 年全球锂电铜箔需求 163 万吨、产能 175 万吨（利用率 93%）；2027 年需求 197 万吨、利用率 100%；加工费下行周期已持续 4 年 | 东吴证券研报 | 2026-06-11 |
| 8μm 复合铝箔（6μm PET+2μm 铝）替代 12μm 传统铝箔：减重近 58%、能量密度 +4.2%；工艺成本占 87.37%、原材料占 12.63%（爱发科数据）；2026 年 PET 铝箔工艺成本降至 2.18 元/m²；2026 年复合铝箔市场空间超 240 亿元（渗透率假设：动力储能 | 华安证券《复合铝箔行业报告：产业化加速，复合铝箔市场广阔》 | 2025-01-01 |
| 比亚迪《复合集流体、电极片、电池和车辆》专利：4μm PP 双面各镀 3μm 铝 vs 10μm 传统铝箔，能量密度 +2.6%；铜铝同时复合，系统能量密度 +6.1% | 比亚迪专利，经华安证券引述 | 2025-01 |
| 磁控溅射设备约 1500 万元/台对应年产能 475 万 m²；水电镀设备约 1000–1100 万元/台对应 238 万 m²；东威科技水电镀设备订单及框架协议超 300 台 | 券商行业研究 | 2023 |
| PET 复合铜箔单位成本：8 m/min + 80% 良率为 2.79 元/m²；12 m/min + 90% 良率为 2.45 元/m²；6.5μm 复合铜箔 90% 良率总成本 2.9 元、较 6μm 传统铜箔降 27% | 券商行业研究 | 2024 |
| PET 复合铜箔常温循环约 2000 次、强酸碱电解液环境约 800 次，商用要求常温 2500 次、高温 1800 次；辊压断带需报废近 20 米料带 + 15 分钟人工接带 | 行业技术研究 | 2024 |
| 复合铜箔量产基本采用 4.5μm OPP + 溅射 50nm + 电镀 1μm；复合铝箔采用 6μm PET + 蒸镀 1μm | 产业口径 | — |
| 复合箔材在安全性与轻量化优势明显，但存在电阻升高、生产效率等问题 | IEST 评估 | 2026 |
| 复合集流体是解决固态电池固-固界面机械应力的关键工程方案之一 | 行业技术研究 | 2026 |
| 复合涂层铜箔等新工艺产业化时间表约 2028–2032 年，头部企业处于基础研发阶段 | 电解铜箔产业研究 | 2026 |
| 宁德时代 2026 年 4 月推动复合集流体规模化落地，成为凝聚态电池、快充电池核心用材 | 多家行业媒体 | 2026 |
| 宁德时代超级科技日发布第三代神行超充电池（6 分 27 秒满电）、第三代麒麟电池（1500 公里）、麒麟凝聚态电池（350 Wh/kg）、钠新电池 | 新华网、北京日报、中国日报 | — |
| 金美新材料：重庆綦江约 1 亿 m²/年；宜宾基地 55 亿元、规划 12 亿 m²；累计装车超 3 万辆、在手订单数亿元 | 行业媒体汇总 | — |
| 纳力新材料：A+ 轮近 10 亿元、淡马锡领投；一期投入 11 亿元、2023 年产能近 5 亿 m²；二期约 112 亿元、达产 50 亿 m²；专利 500 余项含 PCT 80 余项；据报道已秘密递交香港 IPO 申请、拟募资至少 2 亿美元 | 新浪财经、彭博转述、36 氪 | — |
| 2026 年一季度：德福科技营收 43.38 亿元（+73.47%）、净利 1.47 亿元（+708.9%）；嘉元科技营收 34.45 亿元（+73.94%）、净利 1.21 亿元（+392.77%）；诺德股份营收 25.43 亿元（+80.42%） | 行业媒体汇总各公司一季报 | 2026 |
| 极氪 001、009 高端版搭载宁德时代麒麟电池并使用复合铝箔；OPPO 2021 年展示搭载复合铝箔电池产品 | 华安证券引述 | 2025-01 |
| GGII 预计 2025 年复合集流体出货 12–15 亿 m²、国内市场规模突破 290 亿元；2026 年中国复合铜箔需求 29.02 亿 m²、市场规模 240.74 亿元；2021–2024 年中国市场规模由 3 亿元增至 72 亿元、2026 年预计 233 亿元 | 多家研究机构预测 | — |
正文节选（前 12 页）
NH-IND-2026-0010
复合集流体 · 行业认知研究报告制作日期 2026-09-05 · 数据截止 2026-08-31
关键词复合集流体 · 集流体 · 电解铜箔 · 基膜 · PET · PP · PI · 磁控溅射
面向 需要建立行业认知的投资人与产业从业者
回答 这一层的钱从哪来、它承担什么风险、它的议价能力来自什么
不做 不含投资建议、标的评级与目标价
被铜价而非技术救活的一条链：省下的钱有多薄、壁垒在谁手里、预测为何年年落空
行业本质：复合铜箔不是一门新材料技术生意，是拿塑料替掉三分之二铜的成本套利生意
经济性押在铜价上，壁垒却藏在没人披露的良率里
一 · 这个赛道在 2026 年重新活过来，主因不是技术突破，是铜价。
复合铜箔的全部经济性来自「用高分子基膜替掉三分之二的铜」。铜价从 2020 年的不到 5 万元/吨涨到 2026 年的 10 万
元/吨以上（九方智投行业洞察，2026），这笔替换的绝对收益按每 GWh 电池计算翻了一倍——按理论满产口径从约
1900 万元升至约 4000 万元，占储能电芯售价约 11%。但按当前主流两步法的产业实际成本口径，2026 年的节省只有约
1100 万元/GWh、占电芯售价约 3%，而同一口径在 5 万元铜价下是负的：复合铜箔比传统铜箔更贵。同一套技术、同一
批产线，在 5 万元铜价下是伪命题，在 10 万元铜价下才刚刚变成一笔要算的账——安全垫比表面看到的薄得多，全部经
济性结论对成本口径高度敏感。
二 · 复合铜箔和复合铝箔是两门生意，卖点相反，不该放在一起看。
复合铜箔省钱（省铜），复合铝箔不省钱（比传统铝箔贵近一倍）。复合铝箔卖的是安全与减重，它的买单方是高端车型
和半固态电池，不是成本敏感的储能。 把两者合成「复合集流体」一个赛道来算市场空间，是当前几乎所有公开测算的
三 · 真正的竞争壁垒不在设备，在良率，而良率至今没有一家公开披露过。
诺辉投资研究部 · 深度报告 复合集流体 · 行业认知研究报告
本报告不构成投资建议 1 / 41
设备可以买——磁控溅射约 1500 万元/台、水电镀约 1000–1100 万元/台（券商测算，2023）——钱到位一年左右就能装
上。设备交期是硬约束、钱压不动，但它对所有人一视同仁，因此是行业门槛不是某一家的壁垒。差别全在「同样的设
备，你的报废率是 10% 还是 30%」，这段 know-how 是三到五年真金白银试错试出来的，压不进钱里。
四 · 已经死过一批人，而且死法完全一致：先扩产、后验证、扩到一半客户没来。
宝明科技终止马鞍山 62 亿元复合铜箔项目（公司公告，2024-04）；双星新材 2025 年新能源材料板块收入仅 1782.49 万
元、同比下降 93.43%（公司年报，2026-04）。这一轮进场的公司在重复同一个动作，只是这次铜价站在他们那边。
五 · 一切公开的市场规模预测都建立在渗透率假设上，而渗透率假设从未兑现过。
2023 年被称为「量产元年」，2024 年被称为「全面爆发」，2025 年机构预测出货 12–15 亿平方米（GGII 预测）——而
同期唯一能交叉验证的上市公司口径是收入下降九成。这个行业的预测与现实之间存在系统性、单方向的偏差，读任何测
算前先把渗透率那一格挖出来看。
六 · 焊接是被反复低估的那道坎，它不在材料厂手里，在电池厂手里。
金属层只有 1 微米，传统超声波焊接容易虚焊或过焊，激光焊接的热量直接把基膜烫变形。这道工序的成本和产线改造，
由电池厂承担而不是材料厂承担——这解释了为什么材料端「已具备量产能力」和下游「仍在验证」可以同时是真话。
七 · 短期最确定的钱在设备，最不确定的钱在箔材，最容易被忽略的钱在基膜。
设备商在客户扩产的那一刻就收到订单，不承担渗透率风险；箔材厂承担全部渗透率风险与良率风险；而超薄基膜（4.5
微米及以下）的国内合格供应商数量少于市场认知，且它的定价权会随复合铝箔放量而上升。
免责声明：本报告为行业认知研究，不构成任何证券的买卖建议，不含标的推荐、估值判断或交易时点意见。报告中所有
企业名称仅用于说明产业分工与技术路线，不代表任何投资意见。数据来源与时间已逐条标注，判断部分为研究部观点。
第一章 · 这是什么，以及为什么是现在 3
第二章 · 三个卖点，只有一个是硬账 6
第三章 · 怎么做出来的，以及哪一步在亏钱 10
第四章 · 钱在哪一层：产业链利润分布 14
第五章 · 竞争格局与壁垒：什么是真的护城河 19
第六章 · 需求：谁会买、买多少、什么时候买 23
第七章 · 政策、标准与地缘 26
诺辉投资研究部 · 深度报告 复合集流体 · 行业认知研究报告
本报告不构成投资建议 2 / 41
第八章 · 商业模式：这到底是一门什么生意 28
第九章 · 核心判断、关键变量与不确定性 30
第十章 · A 股相关上市公司分类 33
附录 A · 关键术语表 36
附录 B · 主要企业名录（按环节） 36
附录 C · 数据来源清单 38
附录 D · 关键监测信号清单 40
免责声明 41
第一章 · 这是什么，以及为什么是现在
1.1 先把对象说清楚：集流体是电池里那两张「金属托盘」
【定义】集流体（Current Collector）：锂电池正负极活性材料的载体与导电通道。负极用铜箔，正极用铝箔。它自己不
储存电，只负责把活性材料产生的电子汇集起来导出去，同时充当极片的机械支撑。
一颗锂电池的内部是「三明治叠三明治」：正极材料涂在铝箔两面，负极材料涂在铜箔两面，中间隔一层隔膜，泡在电解
液里。铜箔和铝箔就是那两张托盘。
【定义】复合集流体（Composite Current Collector）：把原本一整张的金属箔，换成「金属—高分子基膜—金属」的
三明治结构。中间是 3.5–6 微米的聚合物薄膜（PET、PP 或 PI），上下两面各镀 1 微米左右的铜或铝。对应产品叫复合
铜箔和复合铝箔。
这个替换的本质，是用几乎不要钱的塑料，替掉中间那层只起支撑作用、不参与导电的金属。
传统 6 微米电解铜箔里，真正承担导电任务的只有靠近活性材料的表层。中间那几微米铜在电学上是冗余的，它存在的唯
一理由是——你没法把一张 1 微米厚的铜箔单独做出来还不破。高分子基膜解决的就是这件事：它提供机械强度，铜只负
1.2 这门生意到底在替换什么：把成本占比算清楚
要判断这个赛道值不值得看，第一步是回答：集流体在电池成本里占多少？
行业里被广泛引用的说法是「锂电铜箔占锂电池成本的 5%–10%」。这个口径已经过期了，它形成于铜价 5 万元/吨的年
代。下面把这笔账重新算一遍。
需要先说清一件事：占比上升不是单一变量的结果。 分子（铜箔成本）在涨，分母（电芯售价）同期也在塌——碳酸锂
价格自 2022 年高点大幅回落（2026 年二季度为 15–16 万元/吨，行业价格跟踪），正极成本随之下降，电芯售价整体下
移。 这两股力量同时在推高铜箔的占比，不能单独归因于铜价。
下表是研究部按物理单耗自下而上重算的结果。所有中间步骤都列出来，目的是让读者可以逐项替换自己的假设。
项目 计算过程 结果
铜密度 物理常数 8.96 g/cm³
6 微米铜箔面密度 6μm × 8.96 g/cm³ 53.8 g/m²
铜价（2026 年至今） 九方智投行业洞察，2026 10 万元/吨以上
6 微米铜箔加工费 上海有色网，2026-06-12 2.1 万元/吨（均价）
6 微米铜箔单价 (10 万 + 2.1 万） ÷ 10⁶ × 53.8 6.51 元/m²
单 GWh 铜箔用量（磷酸铁锂储能电芯）按电芯 180 Wh/kg、铜箔占电芯质量约 11% 推算约 600 吨/GWh
诺辉投资研究部 · 深度报告 复合集流体 · 行业认知研究报告
本报告不构成投资建议 3 / 41
项目 计算过程 结果
单 GWh 铜箔成本 600 吨 × 12.1 万元/吨 约 7260 万元
2026 年磷酸铁锂储能电芯售价 上海有色网/行业报价，2026 上半年 0.36–0.39 元/Wh
铜箔占电芯售价比例 7260 万 ÷ 3.75 亿 约 19%
这张表说明了一件事：在 10 万元铜价下，铜箔已经不是一个「个位数占比」的辅材，它的成本量级逼近正极材料。 作为
交叉验证：磷酸铁锂正极单耗约 2400 吨/GWh，按 2026 年二季度碳酸锂 15–16 万元/吨对应的正极价格推算，单 GWh 成
本同样在 8000 万元量级——两者已经可比。
需要说明的口径限制：上表用的是储能磷酸铁锂电芯，它的能量密度低、单位电量用铜多，是铜箔占比最高的一档。三元
动力电芯能量密度更高、售价也更高，同样算法下占比会降到 13%–16%。无论取哪一档，都远高于「5%–10%」这个流
传甚广的旧口径。
结论：复合集流体不是一个「降本几个点」的边际优化，它动的是电芯成本表上第二大的那一行。
1.3 它火过一次，凉过一次，现在是第三次——三次的驱动力不一样
这个赛道的公开叙事已经反复三轮，把三轮的驱动力分开看，才能判断这一轮是不是又一次噪音。
阶段 时间 主导叙事 当时的真实驱动 结局
第一轮 2022 年下半年–2023 年「量产元年」
铜价上行 + 宁德时代麒
麟电池概念 + 一级市场
大量上市公司公告立项，股价先行，产能未
第二轮 2024 年 「全面爆发」 设备端订单确认，箔材
被铜箔加工费暴跌击穿——锂电铜箔加工费
经历了长达数年的下行周期（东吴证券，
2026-06-11），传统铜箔自己降价，复合铜
箔的降本空间被压缩
第三轮 2026 年至今 「产业化提速」铜价创历史新高 + 加工
费反转上行 + 政策点名进行中
第二轮的失败机制值得写清楚，因为它是判断第三轮的参照系。
2023–2024 年，锂电铜箔行业陷入严重的产能过剩，加工费从高点一路下杀。传统铜箔厂用牺牲自己利润的方式，把复
合铜箔的降本优势抹平了——如果 6 微米铜箔的加工费从 4 万元/吨杀到 1.2 万元/吨，那么复合铜箔省下来的那部分钱，
客户不换供应商也能拿到。替代品的经济性，取决于被替代品的定价意愿，而不只取决于自己的成本曲线。 这是第二轮
最重要的教训，也是任何「新材料替代老材料」故事的通用陷阱。
第三轮的不同在于三件事同时反向：
第一，铜价创出历史新高。伦敦金属交易所铜价在 2026-01-06 盘中最高触及 13,377.5 美元/吨，刷新历史纪录（21 世纪
经济报道，2026-01-06）；至 2026-01-29 报 14,410.5 美元/吨，国内国际铜主力合约突破 10 万元/吨（新浪财经，
2026-01-29）。铜是复合铜箔唯一大幅节省的投入品，它涨得越高，替换的绝对收益越大。
以上是免费试读部分。完整正文 41 页，年费会员 ¥398 全站可读，单篇 ¥180。